风险管理与套期保值
学习目标： 描述交易在什么情况下会亏钱、何时需要现金、谁有权批准风险。以下仅用于培训，衍生品交易须满足适用法规、企业授权和风险管理要求，不构成交易建议。
风险不只是气价
| 风险 | 典型情景 | 基本管理动作 |
|---|---|---|
| 价格 | 固定价买货后，销售价格下跌 | 明确库存及未定价销售敞口 |
| 基差 | JKM 变动与中国客户价格不一致 | 单列地区、指数、品质及交付点差异 |
| 时间 | 采购和销售使用不同观察期，或船期推迟 | 按计价窗口与交付月分桶 |
| 汇率 | 美元付款而人民币回款，人民币贬值 | 按预计现金流确认外汇敞口 |
| 数量 | 买方选择增量或下游少提，套保量不再匹配 | 区分确定数量与选择权 |
| 信用 | 买方不付款或卖方不能交货 | 授信、担保、预付款保护、集中度管理 |
| 流动性 | 最终有利润，但途中保证金和货款不足 | 滚动现金流与备用资金安排 |
| 操作 | 错误计价期、单位、提名或账户信息 | 独立复核、权限分离、对账与留痕 |
| 合规 | 制裁、反贿赂、市场行为或跨境交易限制 | 成交前审查并持续监测 |
从敞口决定方向
如果已固定价买入，未来销售价格随 JKM 浮动，则担心 JKM 下跌，教学上对应卖出匹配的 JKM 衍生品；如果销售价固定而未来采购成本随 JKM 浮动，则担心上涨，教学上对应买入。不要仅凭“我是进口商”就决定永远买入或卖出期货。
设
合计为
手数不是随手相除就结束
ICE JKM LNG (PLATTS) Future 每手 10,000 MMBtu，现金结算 [1]。3,600,000 MMBtu 的完全同指数、同观察期、同数量敞口，名义上对应 360 手。实际还需考虑最低交易单位、授权限额、市场深度、已定价比例和数量变动。
ICE TTF 期货按 MW 与交付小时数确定能量，且该产品实物交割 [2]。换用 TTF 套保 JKM 不仅改变手数，也引入亚欧价差和欧元汇率风险；不能把两个基准看作可无风险互换。
现金结算的 JKM 合约也不能代替买到一船 LNG；它不提供接收站窗口、船舶或实物供应保证。
保证金压力例子
仍以 360 手 JKM 空头为例：如果期货价格先上涨 2 美元/MMBtu，按全额名义能量估算的期货亏损和追加现金压力约为 720 万美元，还不含初始保证金、保证金参数调整及其他头寸。
浮动销售收入可能以后增加，但回款晚于追加保证金时间。套保降低最终价格风险，并不等于降低每一天的现金需求。实际追保按清算和经纪协议执行，本例不是保证金报价。
敞口台账和限额
每笔交易记录：交易编号、法律实体、交易对手、交付点和月份、指数及观察期、确定与可变数量、币种、价格状态、已配置套保、未对冲风险、授信占用、现金付款日、审批人与限额。
交易人员录入，运营确认实物流，独立风控核验估值与限额，财务核对现金及结算。对异常损益先排除单位、汇率、曲线和估值日期错误，再讨论行情原因。
VaR 是特定模型与置信水平下的损失估计，不是最大可能损失。新手应先掌握可解释的压力测试：气价上涨／下跌、汇率变化、运费上升、延误、客户少提或违约，并组合测试。限额和止损不能保证极端行情下按预定价格退出。
合规核查
确认买卖双方、实际控制或受益所有权、银行、船东和船舶，以及原产地、目的地与付款路径。OFAC 官方服务同时提供 SDN 和非 SDN 名单 [3]，但“名单无命中”不等于交易合法；还可能涉及所有权规则、项目限制、许可和其他司法辖区要求。
立足中国的企业还须由法务综合判断中国适用法律、反制或阻断规则及相关境外规则的适用与冲突，不应机械地把单一境外名单作为全球法律结论。发生疑问时升级合规审查，不采取隐瞒货源、主体或付款路径的方式处理。
练习与验收
为一船固定价采购、人民币浮动价销售建立台账，分别施加气价下跌 20%、人民币贬值 5%、船期延误 7 天和客户延迟付款 30 天的冲击。输出损益、最大现金缺口、信用占用和可能无法履约的日期。
参考资料
- ICE：JKM LNG (PLATTS) Future，名义能量和现金结算。
- ICE：Dutch TTF Natural Gas Futures，能量单位和实物交割。
- 美国财政部 OFAC：Sanctions List Service，官方名单数据服务，不是完整合规结论。
来源核对日期：2026-09-26。风险框架、套保简式和压力情景为本站教学内容。返回：学习路线。